分類：投稿 作者：佚名 來源：網絡整理 發布時間：2023-01-01
包裝印刷，是個艱難的行業，原材料的價格波動，數字時代的技術變革，導致行業本身有著更明顯的周期反應。包裝印刷，也是個永遠的朝陽行業，消費升級帶來的創意與文化的時代要求，產業互聯的帶動，變局之中創新亮點頻出。本文縱觀國際資本市場，探尋穿越資本市場波動周期的企業有哪些特征？當前的中國市場又面臨哪些新機會？
穿越周期的企業是誰？
上市公司的全景分析。全球包裝印刷業上市公司主要集中在美國、日本及中國等國家。從單一資本市場來看，日本上市公司最多為55家，總市值最高為289.6億美元，中國香港和中國大陸數量次之。從上市公司平均市值及大型企業數量分布看，美國呈現出“大而強”的特征，平均市值52.8億美元，是中國7.8億美元的6.8倍，市值超過百億美元的波爾（BALL）、國際紙業（IP）、安姆科（AMCOR）三家企業都在美國市場。日本則是典型的“小而美”，上市企業數量最多，但平均市值只有5.3億美元。同時可以看出，鑒于包裝印刷行業“貼近式產能布局”的特殊性，中日美這樣的消費大國和制造大國，更容易培育出行業巨頭。
穿越周期的國別分析。基于國際經濟的周期性變化，結合人均GDP、工業化率、年化回報率等指標，大致將過去近三十年各資本市場的表現分為三個周期，例如美國分為第一周期（1991-2001）、第二周期（2002-2008）和第三周期（2009-2018）。根據上市企業在各個周期的總回報率與所在資本市場大盤回報率對比發現，日本包裝印刷行業穿越周期的能力最強，美國穿越數量第二，而中國大陸和中國香港最低。
穿越周期的細分領域。從行業細分來看，過往三個周期“金屬及玻璃容器”細分領域穿越比例最高，該領域又重點集中在消費品類金屬包裝，例如美國波爾、皇冠、西爾格等以金屬罐為主營業務的企業。從數量來看，消費品類紙包裝穿越總數最多，例如美國圖像包裝、日本朝日等以醫藥、化妝品包裝為主營業務的企業。此外包裝印刷領域穿越周期的企業呈現出明顯的區域特色，例如以食品塑料容器為主營業務的日本FPCO是唯一穿越3次周期的企業，這與日本獨特的壽司、輕食文化有重要關系；美國有多個金屬罐企業穿越周期，與其領先的飲料工業和消費文化相關。
穿越周期的關鍵特征？
整合擴張能力——“做龍頭”邏輯。縱觀穿越周期代表性企業的發展歷程，整合并購、擴張產能是保持優勢的必由之路。例如北美紙包裝龍頭國際紙業（IP），發展至今121年，通過不斷地兼并收購和資產重組，形成林業、紙漿、造紙、包裝和回收為一體的閉環全產業鏈布局。通過收購Union Camp、惠好等完善產業鏈布局，通過收購意大利Catania、德國JW Zanders AG以及印度APPM等拓展海外市場，在一定程度上克服了原材料價格波動的影響，增強盈利能力的同時，也提升了資本市場的估值。恩尼斯（Ennis）、波爾（Ball）、格瑞夫（Greif）等巨頭的成長壯大都是通過內生增長加外延并購，實現了產能擴張和泛市場布局。
垂直專業能力——“高壁壘”邏輯。對比穿越周期企業的核心競爭力可以發現，基于優勢材料的包裝和功能性印刷有助于企業打造較高的技術壁壘。例如美國貝迪（Brady）致力于標簽材料技術的深入研發，在高性能標簽、安全標識等領域處于世界領先地位，是全球唯一一家開發并成功商業化“卷狀、可打印、可編碼的用于飛機金屬表面RFID標簽”的公司。從國際經驗來看，包裝印刷領域過于多元擴張并不容易成功，穿越周期的企業多數聚焦專業材料的一體化經營精品盒包裝印刷，例如國際紙業（IP）多元化探索過程中跨行業收購了多種類型的紙品業務，發現整合困難拖累業績，最終縮減至紙張、包裝、林產品三個核心領域。美國包裝公司(PCA)也曾從紙包裝拓展到塑料、金屬、玻璃等領域，但從1999年開始聚焦紙包裝業務進行橫向整合，并切入漿紙業務，專攻工業品包裝。“材料垂直、應用擴張”的戰略更能占據市場主導地位。
綜合服務能力——“全流程”邏輯。設計、測試、包裝、印刷、物流、回收等一站式服務是企業提供全面價值、提升競爭力的重要能力。例如日本寶印刷為金融等信息披露領域提供全流程服務；日本FPCO將“開發能力、生產力、物流能力、回收能力、再利用信息網絡”有機結合；美國恩尼斯94%左右的業務為定制化服務；美國UFP技術近10%的員工屬于工程設計團隊；國際包裝巨頭利樂并未上市，也是通過包裝材料、包裝技術、包裝機械、信息化等端到端的綜合服務方案重塑客戶產品，長期占據了常溫液態奶包裝的行業高地。
中國的確定性機會是什么？
消費升級，包裝先行。我有酒，你有故事嗎？“語錄瓶”、“表達瓶”、“星座瓶”，江小白的瓶身和包裝文案，已經成為新生代消費品一道獨特的風景。雙11一小時銷量突破300萬的網紅“鐘薛高”48小時內直接到你家門口，背后是中國儲存運輸包裝技術的大舉進階。獨具特色的中國市場為包裝印刷行業提供了最豐富、最多樣的創新實驗場景，結合穿越周期的國際經驗，我們將面臨哪些確定性的機會？
確定性的整合領域：瓦楞紙、金屬罐、精品盒。對標國際巨頭的發展軌跡，龍頭高市占率、行業高集中度是包裝印刷行業健康高效發展的必然趨勢，我國多個領域尚有巨大的整合空間。以紙包裝為例，北美紙包裝CR4市占率高達82%，我國CR10僅5%左右，較低的行業集中度將導致企業議價能力不強、產能覆蓋不足。在原材料成本上漲、環保政策趨嚴、競爭日趨激烈等因素作用下，當前正處于中小企業出清階段，同時外資企業也在逐步退出中國市場，正是國內龍頭加速并購、提升整體規模的好時機。以合興包裝為代表的瓦楞紙、奧瑞金為代表的金屬罐、裕同科技為代表的精品盒預計將是未來三個確定性的整合領域。
確定性的優質賽道：物流包裝、功能印刷。包裝是生產的終點、物流的起點。作為全球最大電子商務市場，中國快遞服務規模世界第一。生鮮倒逼著冷鏈包裝的升級、環保倒逼著循壞包裝的發展、成本倒逼著商品包裝和物流包裝一體化發展……例如為了讓網紅冰激凌鐘薛高“全程-22℃冷鏈運輸、48h內送達”，九曳通過包裝實驗室在靜態和動態環境下做各類場景的包裝測試，針對不同產品、時效、區域提供了不同的包裝方案，占據了中國冰激凌物流領域90%左右的市場份額。此外，智能物流包裝循環及共用平臺“箱箱共用”、拉鏈包裝領導者“一撕得”、電商包裹廣告開創者“紙箱哥”……依托豐富的場景需求，近年來中國物流包裝領域亮點頻出。
功能印刷則是數字時代行業交叉融合發展的新亮點。從現有研究文獻來看，當前國內外印刷企業已經涉及或者有意涉足的功能性印刷主要領域有：采用導電漿印刷的線路板、采用射頻設別技術的電子標簽制作、采用納米技術的時間溫控條、可定時變顏色警告食品有效期的油墨、可柔性彎曲的有機發光二極管、太陽能光伏板、電子紙顯示器等。例如上海伊諾爾成立伊文數據處理從事芯片封裝、紫江成立了紫江新材料科技從事鋰電池鋁塑膜的生產、深圳遠望谷是國內首家RFID行業上市公司……越來越多的印刷企業將利用自身精于圖像處理和數字掃描技術的優勢切入功能印刷的新技術領域。
確定性的商業模式：C2M、一體化服務。按需、可變、即時的個性化定制需求為C2M包裝印刷打開了新空間。包裝印刷是少有的未被互聯網和數字化深入滲透的萬億級市場，數字印刷和智能工廠的發展潛力巨大，其中值得重點關注的是細分領域的龍頭平臺和軟件服務商。例如沖印業務全球第一的世紀開元、專注印刷行業信息化解決方案的軟件服務商上海小羚羊。“云端服務+個性定制+智能工廠”將推動原有線性產業價值鏈逐漸進化成網狀產業生態圈。
從UFP、利樂、FPCO等企業發展經驗來看，從設計、生產到物流管理的一體化綜合服務是國內廠商的薄弱環節。隨著國內行業競爭日益激烈和產品技術更迭頻繁，包裝對于品牌經營、產品營銷以及物流管理的影響越來越得到重視，例如紙包裝領域裕同科技與美盈森率先發展一體化業務，毛利率與凈利率均顯著高于行業平均水平。未來具備全產業鏈服務能力和資源整合能力的企業通過建立供應模式壁壘，將能獲得更大的成長空間。
結語
包裝印刷是個傳統的產業精品盒包裝印刷，也是傳遞和標記時代烙印的新興產業，具有顯著的都市產業特征。在北京的西城和海淀，諸如外文印刷廠、新華印刷廠等，早已被時代淘汰，改換門庭為文化創意產業園。在整治開墻破洞的運動中，很多印刷噴繪的小門臉也消失的無影無蹤。
在言必“高精尖、硬科技、白菜心”的時代，像包裝印刷這樣與消費和創意緊密相連的都市型產業只能遠走他鄉嗎？從東京、紐約等國際化大都市發展經驗來看，食品加工、包裝印刷、紡織等以其“增值快、就業廣、適應強”的特點，環繞在都市圈核心區布局，與核心都市的需求和創意相互依存，相伴相生，依然具有旺盛的生命力（）。距離東京塔僅8km的目黑區，從業人員排名前三的制造業分別是食品制造、紡織品制造和印刷業（）。無論城市如何轉型發展，市場指向型或消費服務型的都市工業將隨著技術更迭開出更為絢爛的產業之花。
起起伏伏的大周期里，我們看到了高集中、專業化、強服務的護城河；厚積薄發的小趨勢里，我們發現了按需而動、數字互聯、跨界創新的新亮點。背靠堅實的大國工業和多元的大國消費市場，我國包裝印刷行業正迎來新的力量。
研究說明
基于彭博的分類標準，結合國內行業分類標準和研究慣例，本研究將彭博二級行業“原材料”中的四級行業“紙材料包裝、金屬與玻璃容器”、與彭博二級行業“商業和專業服務”中的四級行業“商業印刷”合并為“包裝印刷”進行專題分析。
參考文獻：
1、財經豹社：對比海外，看包裝龍頭的競爭力和未來成長之路
2、貝迪官網：貝迪RFID標簽和配套打印/編碼系統已通過波音審批
3、華創證券：龍頭企業受益兩片罐整合，未來差異化產品是看點
4、東吳證券：包裝行業投資邏輯：按海外巨頭發展之圖，索國內龍頭成長之驥
5、印刷雜志：功能性印刷是傳統印刷的延伸
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